阿里急需腾讯解困 |阿里Q2详解

8月3日晚间,阿里巴巴集团(9988.HK)公布了2022财年第一季度(下文简称2021Q2)财务报告。
阿里营收表现不及预期,营收增长同比放缓;毛利率下滑,经营利润率下滑,呈现营收和利润的双降。
同时,核心业务电商业务中,阿里营收利润的基本盘——淘系电商客户管理收入的增长趋缓,同时,新用户增长也在放缓。
外有反垄断利剑,同时老对手京东、拼多多,挟流量以自重的抖音、快手也纷纷挤进电商平台之争。
强敌环伺,曾经“拿着望远镜也找不到对手”阿里,不得不走上革新、重塑之路。
在财报电话会议上,面对互联网行业连接性的问题,阿里CEO张勇表示:“我们确实将跨平台的开放性和连接性视为一种积极的趋势,可以在互联网时代释放更大的红利。”明确表现出,对开放生态的认可和接受。
海豚智库认为,一向封闭的阿里,如今态度180度转弯,是实在遇到了用户增长的困境。而整个中国互联网,最大的用户和流量池,就是腾讯。
截至美国时间8月4日收盘,阿里股价下跌1.35%,报收197.38美元。
财务业绩:营收利润增速放缓,靠高鑫零售拉动
营收方面,阿里2021Q2营收2057.40亿元,不及市场预期2093.8亿元,同比增长34%;而2021Q1阿里的营收为1873.95亿元,同比增长64%。剔除高鑫零售的并表影响,第二季度营收同比增长为22%。阿里营收同比增长明显放缓。
营收构成方面:
核心电商业务1802.41亿元,同比增长35%,收入贡献比87%;
云计算收入160.51亿元,同比增长29%,收入贡献比8%;
大文娱收入80.73亿元,同比增长15%,收入贡献比4%;
创新业务收入13.75亿元,同比增长37%,收入贡献比1%。
核心电商业务中,中国零售商业(淘系电商,以及并购来的高鑫零售、银泰等)的增速逐渐放缓,剔除高鑫零售,在总收入的占比为60%,相比去年同期下降了6%。
看核心电商业务收入变化:
客户管理收入(电商广告收入)810.02亿元,同比增长了14%,占总收入的39%。客户管理收入占收入比例,由去年同期46%下降为39%。
而“中国零售商业”的“其他”收入占收入比例则有所提升,从去年同期的20%,达到了本季度的27%。
“其他”收入主要由直营业务(主要包括高鑫零售、天猫超市、盒马、进口直营和银泰)产生。Q2财季,“其他”业务取得收入548.04亿元,同比增长82%,远高于34%的总营收增速,对营收增长拉动明显。

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数据来源:阿里巴巴财报
与近几年的财报的趋势一致,阿里变得越来越“重”:Q2季度,阿里的客户服务收入(广告收入)占比依然在下降,而直营业务收入占比持续提升。阿里赖以起家的“建场收租”赚佣金和广告费的平台模式,其贡献逐步弱化;而公认的“脏活累活”——直营业务的贡献和地位则不断上升。
从另一个角度来说,剔除高鑫零售,Q2核心商业的同比增速仅为22%,低于本季度总营收同比增长的34%。如果不收购高鑫零售,占总营收60%的核心商业,增速没能跑得过总营收的基本盘。本季度核心商业的增速,核心商业贡献堪忧,靠的是并购高鑫零售和非核心商业的支持来驱动,但依然不达预期。
阿里Q2季度成本共计1240.97亿元,同比增长5%,成本占总收入比例为60%。财报称,成本的上涨主要是由于合并高鑫零售带来的存货成本的上涨,由此带来本季度的毛利达816.43亿元,毛利率为40%,相比于去年同期毛利率45%,有所下降。
直营模式的毛利本来就远低于平台模式,阿里变得越来越重,必然伴随毛利率的持续下降。阿里毛利率从2017年跌破60%,至今一路走低,到了40%区间。

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图片数据来源:前瞻网
费用方面,阿里2021Q2费用共计507.96亿元。其中,研发费用135.19亿元,营销费用270.36亿元,管理费用71.68亿元。

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本季度阿里的经营利润达到308.47亿元,运营利润率15%;2020年同期净利润为347.05亿元。经营利润也有所下降。
财报显示,一季度阿里归属于普通股股东净利润为451.41亿元。2021Q2经调整EBITDA为486.28亿元,同比下降5%;2021Q2经调整EBITA为417.31亿元,同比下降8%。

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数据来源:阿里巴巴财报
业务数据:新用户增长放缓,未提淘宝直播
阿里的新用户增长放缓,已经是显而易见的事实。
截至2021年6月31日,12个月期间,达到11.80亿,较上一个季度增加4500万。其中9.12亿消费者来自中国,2.65亿来自海外市场。
截至2021年6月31日,阿里中国零售市场移动月活跃用户达9.39亿,环比增长率为1.5%;去年同期增长率为2.2%。
阿里用户数增长放缓。年度活跃消费者达8.28亿,增长1700万。

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数据来源:阿里巴巴财报
新生的淘宝特价版算得上一枝独秀,用户增长显著,截至2021年6月30日,淘宝特价版累计用户量超过1.9亿元。阿里在中国的 C2C 小区和平台闲鱼继续强劲增长,第二季度季度的移动月活跃用户超过 1 亿。
受监管影响,蚂蚁金服还处在整改期,利润环比下降。财报显示2021年1月至3月,阿里巴巴集团从蚂蚁集团获得的投资收益为44.94亿元,比2020年四季度的71.82亿元环比下降37%。
值得注意的是,这一季财报中,阿里没有披露直播相关数据,仅仅披露了“618”参与的商家比去年增长一倍多。而这也显示了阿里对直播业务的微妙态度:不能错过这个风口,但是并不愿意过多提及这个被头部主播控制的业态。
新业务看点:新零售、跨境电商、菜鸟成为新的增量
财报显示,在2020财年结束时,阿里计划将2022财年所有增量利润及额外资本用于支持平台商家,以及投资于新业务和关键战略领域。
本季度,阿里重点投入的,依然是使用频次更高的新零售和本地生活的方向。阿里在新零售、跨境电商方面的布局,已经开始初步显现成效,营收和订单量开始显现强劲增长。淘特和Lazada的增长,也体现出阿里在下沉市场和海外市场的增长潜力。
高鑫零售本季度增长靓丽:它与天猫超市共享库存,本季度订单量同比增长28%。同时高鑫零售在235个城市拥有门店,是社区商业的头部供货商。阿里的社区商业平台业务持续展现快速增长,GMV及区域分拨中心(RDC)的建筑面积季度环比分别增长约 200%及 260%。
饿了么订单量同比增长超过50%,收入同比增长 23%至 87.57 亿元。
但是备受阿里重视的本地生活业务,营收增长23%,仍低于总营收增长34%。
菜鸟网络订单量增长63%,本季度收入同比增长 50%至 116.01 亿元,主要由“菜鸟履约”所驱动。
国际市场Lazada订单量同比增长超过90%,最终跨境及全球零售商业本季度收入同比增长 54%至 108.00 亿元。
当核心业务遭遇残酷的市场竞争,用户流失,增长疲软,阿里的新零售、跨境电商,云计算这些新业务,能扛起营收和利润增长的重担吗?
这还需要时间来检验。
► 启动有史以来最大回购:150亿美元
阿里巴巴集团2021年第二季度已回购约36.8亿美元股票(约1810万股美国存托股)。同时,阿里巴巴将回购计划总额从100亿美元提升至150亿美元(近1000亿人民币),有效期到2022年底。这是阿里有史以来最大的回购规模,也体现了阿里对于其长期增长的信心。
阿里巴巴集团首席财务官武卫表示:“我们的收入实现了同比 34%的强劲增长。正如我们在上一财季业绩报告所说,我们已开始将增量利润及额外资本用于投资战略领域,支持平台商家,以更好地服务多元化的消费者,并进入新的潜在市场。
我们已将股份回购计划总额从 100 亿美元增加 至 150 亿美元,这也是集团有史以来最大规模的回购计划,反映出我们对长远增长的信心。我们维持强劲的净现金水平,自今年 4 月1日起,我们已经回购了约 37 亿美元的美国存托股。”
关于市场最关心的,阿里腾讯生态互通的影响,以及政策对数据监管的动向。张勇和蔡崇信的回答,依然显得高瞻远瞩:
“我们相信平台之间大的循环能够超过单一平台的小循环,如果能够实现平台间互联互通,肯定能够带来新的改革红利。
“我们愿意跟互联网的其他平台一起,共同面向未来,相向而行。”
“数据对于用户、国家和公司来说已经是核心的资产。阿里巴巴一直把数字化以及数据安全作为重中之重,我们也在进行内部自查,继续加强数据保护,维护数字经济的长久发展。
最新消息显示,大和证券重申阿里买入等级,目标价格下调至260港元。认为阿里的持续投资会拖累其业绩直至第二财季。
交银国际表示,重申阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级,H股目标价由316港元调低6.3%至296港元,美股目标价由329美元调低至308美元,认为公司目前股价具吸引力,相当于2021年23倍市盈率,对应电商平台市盈率8倍。
高盛发布研报称,维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级及“确信买入”名单,目标价321港元。
写在结尾:用户正在离开阿里?
正因为阿里核心商业客户管理收入(广告收入)增速下滑,阿里才不得不依靠转型“脏活累活”利润偏低的直营业务,来拉动营收的增长。本季度并购高鑫零售,对营收增长拉动效果明显。
海豚智库认为,阿里的营收和利润增速下滑都是现象,其背后的核心原因是,用户正在离开阿里。
用户,是阿里的一切。2021年显而易见的趋势是,京东和拼多多平台之外,抖音快手这两家挟流量自重的直播电商平台崛起,直接抢走了阿里的用户。《2020年直播电商的数据报告》显示,快手月均活跃用户已达4.7亿人,2019年12月至2020年5月近半年累计销售额为1044亿元。
当抖音快手汇聚了更多用户,直播电商平台对商家更具吸引力。商家逐渐会把优秀的商品、人员、广告等等优先投入抖音快手。这导致一大批的商家和用户不再在阿里巴巴平台活跃。所以,一向封闭的阿里,才会公开表现出,对开放生态的认可,希望由此来吸纳更多新用户。

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